В начале июня в прессу просочилась слухи о том, что Дмитрий Рыболовлев, собственник компании «Уралкалий», продает контрольный пакета акций предприятия. Не прошло и двух недель, как слухи подтвердились, 53,2% акций компании приобрели три инвестора – Сулейман Керимов (25% акций), Александр Несис (13,2% акций) и Филарет Гальчев (15% акций). Контрольный пакет обошелся новым акционерам в $5,3 млрд, каждый из них привлек кредит в ВТБ на $1 млрд. Кредиты выданы на три года под залог соответствующих пакетов акций «Уралкалия».
Рынок воспринял эту новость сдержано (акции подросли всего на 4%), так как событие было ожидаемо. Дмитрий Рыболовлев никогда и не скрывал, что продаст компанию при первой удачной возможности. Но, сначала произошла авария в 2006 году и затопление одной из шахт компании, затем, после сравнительно удачного IPO, случился коллапс на фондовых рынках, и капитализация компании упала в несколько раз.
Но интерес к акциям после сделки не угасает, по рынку поползли слухи, что «Уралкалий» объединят с «Сильвинитом» и получится второй в мире по объему производства производитель удобрений. Бумаги «Сильвинита» прибавили в цене более 9%, поднявшись 19,6 тыс. руб.
Успешный бизнес
Сулейман Керимов с партнерами удачно приобрел очень интересный актив. «Уралкалий» – крупнейший российский производитель калийных удобрений, ведет бизнес эффективно даже по мировым меркам. Операционные расходы предприятия в среднем на 30% ниже, чем у канадской компании PotashCorp (пока крупнейший в мире производитель удобрений). Благодаря более низким расходам на электроэнергию и топливо, а также прочим расходам, номинированным в рублях, «Уралкалий» демонстрирует высокую рентабельность среди международных аналогов. В прошлом году она составила 50,9%. «Уралкалий, наверное, самый интересный актив в российской химической отрасли», - отмечает управляющий активами УК «Русь-Капитал» Сергей Губанов.
Капитализация компании очень сильно зависит от цен на калийные удобрения. Например, в июле 2008 года акции «Уралкалия» покупали по 380 руб. за штуку, а осенью того же года их стоимость упала до 20 рублей. Безусловно, негативную динамику на акции оказал и финансовый кризис. Однако, основной причиной стало стремительное падение цен на калийные удобрения: с $1000 за тонну до $400.
Очевидно, что для нового роста акциям «Уралкалия» нужно, чтобы цены на калийные удобрения начали расти. Однако, маловероятно, что это произойдет в 2010 году. «На мой взгляд новость о продаже «Уралкалия» Керимову уже учтена в цене акций
предприятия. В дальнейшем их динамику будут определять только мировые цены
на калийные удобрения, а их Сулейману Керимову не изменить, - уверен управляющий активами УК «Уралсиб» Святослав Арсенов. - На 2010 год компания уже подписала контракты на поставку удобрений в Индию по $400 за тонну и $350 - в Китай. Конечно, цены могут немного подрасти на спот-рынке, но сейчас очень много свободных производственных мощностей, поэтому рост не будет сильным».
Лучше конкурентов
С другой стороны, несмотря на текущую ситуацию на рынке минеральных удобрений, основная идея инвестиций в этот сектор – рост населения земного шара. Чем больше людей, тем больше пищи они потребляют. Учитывая ограниченность мировых пахотных земель, это ведет к спросу на удобрения. Стоит принимать во внимание и резкий рост численности среднего класса в Китае и Индии, демонстрирующего все более высокий спрос на высокобелковую пищу.
В среднесрочной перспективе потребуется значительное увеличение объемов производства сельскохозяйственной продукции для удовлетворения мирового спроса на продукты питания и растущие нужды активно развивающейся биоэнергетики. Пойдут вверх и цены на продукты, а вслед за ними, скорее всего, начну дорожать и удобрения. Вполне возможно, что рост начнется уже в начале 2011 года. И хотя столь радужные прогнозы могут и не сбыться акции «Уралкалия» остаются привлекательными. «Мы не ориентируемся на цены на калийные удобрения, мы ориентируемся на недооцененность или переоцененность акций по сравнению с аналогичными компаниями в мире. На текущий момент, мы считаем, что «Уралкалий» выгодно смотрится на фоне конкурентов», - говорит управляющий активами УК «Финам Менеджмент» Роман Беседовский.
В структуре паевого фонда «Финам Металлургия» доля акций «Уралкалия» составляет порядка 8,5%. «На текущий момент динамика акций оставляет желать лучшего, соответственно, наращивать долю мы планируем только в случае появления на рынке хороших объемов на покупку», - говорит Беседовский.
По стопам Уоррена Баффета
Сулейман Керимов – почти идеальный кандидат на приобретение «Уралкалия». Скорее всего, он станет финансовым инвестором и не будет напрямую влиять на операционную деятельность приобретенной компании, как и в случаях с «Полюс Золотом» и «Полиметаллом». В результате у руля компании, скорее всего, останется нынешний состав руководства. Сулеймана Керимова иногда называют «русским Баффетом» за схожий подход к инвестициям. И, можно предположить, что через некоторое время актив будет перепродан с выгодой стратегическому инвестору.
Сейчас на рынке ходят слухи о том, что в дальнейшем «Уралкалий» объединится с конкурентом «Сильвинитом». В результате в мире появится второй по величине производитель калийных удобрений после PotashCorp. Попыткам Дмитрия Рыболовлева объединить эти компании ожесточенно сопротивлялся менеджмент «Сильвинита». «Объединить «Уралкалий» с «Сильвинитом» будет крайне сложно, - уверен Святослав Арсенов. - Собственники «Сильвинита» относятся к своей компании, как к детищу, поэтому будут бороться за него до последнего». Впрочем, никогда не стоит недооценивать силу политического ресурса в ведении бизнеса в России. Для «несогласных» при желании всегда найдутся действенные доводы. Политическое влияние Сулеймана Керимова довольно велико, чтобы эта сделка состоялась и, возможно, вопрос только в том – когда? «Возможное слияние «Уралкалия» и «Сильвинита» - это событие представляется маловероятным в течение ближайшего года, поэтому говорить о влиянии этого фактора на акции сейчас не имеет смысла», - считает Сергей Губанов.
