Акции российских металлургических компаний, в начале 2010 года радовавшие инвесторов бурным ростом, в последние недели стали одними из главных жертв коррекции, растеряв 30–40% своей стоимости. Видимо, участники рынка хорошо запомнили уроки 2008 года, когда металлургические компании серьезно пострадали от кризиса, столкнувшись с обвальным падением цен и спроса на свою продукцию.
«Сейчас сообщения отраслевых изданий также изобилуют информацией о том, что продажи металлургической продукции июньского выпуска проходят с большим трудом. Казалось бы, 2008 год повторяется, — рассуждает управляющий фондом «БКС – Фонд Металлургии» Владимир Солодухин. — Однако все не так однозначно. Крупные металлотрейдеры, формирующие основной спрос на продукцию российских металлургов на внешних рынках, не живут в параллельном мире, а так же, как и мы, наблюдают 15–25%-ное падение фондовых рынков, 15–20%-ную коррекцию на рынке цветных металлов и более чем 20%-ное снижение стоимости нефти, которое в условиях довольно высоких цен на сталь дает им очень веские причины сокращать свои складские запасы, закупая металл лишь «по минимуму». Таким образом, пока мы наблюдаем на рынке стали лишь «выход из запасов», а не снижение реального спроса. Цены для конечных потребителей на ключевых рынках (включая и российский рынок), равно как и объемы потребления металла и экономические индикаторы большинства стран-потребителей, по-прежнему демонстрируют лишь позитивные тенденции».
Можно предположить, что майское сокращение запасов приведет к отложенному спросу и, как следствие, к резкому росту цен на металл в летние месяцы. По оценкам экспертов, акции «Евраз Групп» обладают потенциалом роста 141%, «Мечела» — 120%, «Северстали» — 93%. Бумаги НЛМК и ММК могут подорожать на 50%. Безусловно, это рисковые инвестиции, но и потенциальная доходность хороша: многие акции сулят двукратный рост стоимости до конца года. Тем более что сейчас цены на сталь находятся на более чем комфортном для российских компаний уровне. Текущая стоимость горячекатаного листа составляет $650–670. И еще один маленький бонус: падение курса рубля по отношению к доллару США почти на 8% по сравнению с апрельскими максимумами обещает дополнительную выгоду для российских металлургов. Эти факты создают прекрасные предпосылки для инвестиций в акции металлургических компаний.
В объединении — сила
Еще интереснее ситуация в телекоммуникационной отрасли, где сейчас предоставляется уникальный шанс заработать почти гарантированные 30% дохода. Региональные телекомы (МРК) находятся на пороге реорганизации путем присоединения к «Ростелекому». В дальнейшем акции МРК обменяют на дополнительно выпускаемые обыкновенные акции оператора. Коэффициенты обмена уже известны и предполагают существенную недооцененность акций МРК относительно акций «Ростелекома».
«В связи с наличием коэффициентов обмена оценка каждой отдельной МРК по методу дисконтированных денежных потоков практически потеряла сегодня смысл, — утверждает управляющий фонда «Альфа-Капитал Телекоммуникации» Владимир Луньков. — Их оценка теперь сводится к расчету справедливой стоимости объединенного «Ростелекома» и применению соответствующего коэффициента конвертации.
Таким образом, в текущих рыночных условиях обыкновенные и привилегированные акции МРК в пересчете на обыкновенные акции «Ростелекома» торгуются со значительным дисконтом к акциям оператора. При этом с учетом данного подхода наиболее привлекательными являются обыкновенные акции присоединяемых компаний, дисконт в оценке которых превышает 30%. Сокращение его величины будет происходить за счет роста котировок МРК, предоставляющих возможность войти в капитал объединенного «Ростелекома» по окончании процесса реорганизации холдинга».
Эксперты рекомендуют инвесторам покупать наиболее ликвидные бумаги МРК — «Уралсвязьинформ», «Дальсвязь», «Сибирь Телеком», «Волгателеком». Их можно гораздо проще купить на крупные суммы.
Энергия генерирует прибыль
Майская коррекция отыграла значительную часть стоимости, набранной генерирующими компаниями в ходе мартовского ралли. На этом фоне текущие уровни сулят немалый потенциал для роста. Однако к инвестициям стоит подходить выборочно.
Важным событием мая для сектора электроэнергетики стали объявленные планы «ИнтерРАО» получить практически все пакеты энергетических компаний, в настоящее время принадлежащих государству и госкомпаниям (в частности, Росатому, ФСК и «РусГидро»).
«Это событие может довольно сильно повлиять не только на перспективы самой «ИнтерРАО», но и на будущую структуру отрасли, — отмечает управляющий фондом «РИКОМ – электроэнергетика» Дмитрий Овчинников. — В частности, в новом списке есть как сбытовые компании, консолидацией которых ранее планировала заняться «РусГидро», так и машиностроительные активы. В течение двух месяцев менеджмент компании внесет на утверждение новую стратегию развития, учитывающую передачу новых активов.
С фундаментальной точки зрения с момента начала коррекции существенных поводов для переоценки сектора не появилось, однако объявленные планы способны привлечь дополнительный интерес к сектору».
Сейчас наиболее перспективными выглядят инвестиции в акции ОГК-2, ОГК-3, ОГК-5 и ОГК-6: по оценкам экспертов, их потенциал роста превышает 70%. Чуть скромнее оцениваются перспективы ФСК, Холдинга МРСК, «Ленэнерго», МРСК Урала и МРСК Волги — порядка 40–50%. Несмотря на объявленные планы «ИнтерРАО», эксперты советуют воздержаться от покупки этих бумаг до выяснения деталей сделки.
Нефть подождет
Перечисленные отрасли, в случае прекращения коррекции, обладают наибольшим потенциалом роста. В то же время эксперты рекомендуют воздержаться от инвестиций в акции нефтяных компаний. И дело даже не в том, что цены на нефть снизились до $70 за баррель. «Опасения участников рынка относительно дальнейшего падения цен на «черное золото» выглядят опережающими, а текущая ситуация свидетельствует о восстановлении мирового спроса, — отмечает управляющий фонда «Максвелл Нефтегаз» Александр Прищепов. — Например, импорт нефти в США вырос в начале мая до 9,95 млн баррелей в сутки (это максимальный объем с конца июля прошлого года). К тому же нынешний уровень коммерческих запасов нефти в Северной Америке не дает фундаментальных оснований для резкого обвала цен».
Цены на нефть могут продолжить снижение в случае, если курс американского доллара будет укрепляться по отношению к евро. Учитывая проблемы в некоторых странах Еврозоны, курс евро может снизиться до $1,1. Если после этого цены стабилизируются, то российский рынок акций начнет расти. Акции нефтяных компаний тоже будут расти, но, в отличие от «металлургов», «телекомов» и «энергетиков», гораздо меньшими темпами.
NB: Настоящая публикация носит исключительно информационный характер и не является предложением о продаже или попыткой купить или продать какие-либо ценные бумаги, на которые в публикации может содержаться ссылка, либо предоставить какие-нибудь инвестиционные рекомендации или услуги. Настоящая публикация основана на информации, которую мы считаем надежной, однако не утверждаем, что все приведенные сведения абсолютно точны. Мы не несем ответственности за использование читателями информации, содержащейся в настоящей публикации, а также за операции с ценными бумагами, упоминающимися в ней.
