С февраля этого года в России начал расти дефицит бюджета (в январе доходы еще превышали расходы). По итогам первых двух месяцев этого года дефицит федерального бюджета России составил 3,2% ВВП или 195 млрд. руб. Он мог быть и больше, около 5%, если бы не доходы от инвестирования средствами Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. Но стоит учитывать, что в следующие месяцы доходы от управления средствами фондов в бюджет зачисляться не будут. Зато уровень расходов будет возрастать и достигнет пика к концу года, во всяком случае, так происходит из года в год.
Минфин России прогнозирует, что к концу года брешь в бюджете разрастется до 6,8% ВВП, при условии, что среднегодовая цена барреля нефти (основного экспортного товара России) не опустится ниже $65 за баррель. Пока цены на нефть значительно выше и если они продолжат расти, то увеличатся и налоговые доходы бюджета, и дефицит сократится, но вряд ли исчезнет. «Чтобы бюджет-2010 был бездефицитным, цена на нефть должна составлять около $100 за баррель», - полагает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.
Скорее всего, правительству РФ придется брать в долг для покрытия дефицита по итогам года в размере 1-3 трлн руб. Еще в начале 2009 году Минфин, после десятилетнего перерыва, вновь начал изучать возможности выхода на рынок внешних заимствований. Однако тогда было решено тратить деньги Резервного фонда. И начиная с марта 2009 года фонд похудел более чем вдвое. «У Минфина действительно есть потребность в заимствованиях», - говорит Наталия Орлова. - Сейчас объем Резервного фонда составляет около 1,8 трлн рублей, и вопрос заключается в том, будет ли он исчерпан в этом или что-то останется на следующий».
Но даже если в нынешнем году закрыть дыру в бюджете удастся за счет остатков Резервного фонда, проблема нехватки средств не будет решена, поскольку в будущем году также ожидается дефицит в размере 4%-6% ВВП. Так что проблему придется решать в 2011 году, но это может выйти еще дороже, так как государств жаждущих взять в долг будет больше, Греция, например, уже занимает активно и уходить с долгового рынка не собирается.
Процесс выпуска облигаций в России ускорился, изначально предполагалось выти на долговой рынок в конце текущего года. Но, похоже, что первое размещение состоится уже летом 2010 года.
Всего Россия планирует привлечь $17,8 млрд, окончательная сумма заимствований может быть и ниже, в пределах $10 млрд. На прошлой неделе правительство приняло новые поправки в закон «О федеральном бюджете на 2010 год и плановый период 2011-2012 годов», согласно которым максимальный срок государственных заимствований в этот период увеличен с 20 до 30 лет. Это не значит, что суверенные облигации, выпущенные Россией в этом году, обязательно будут тридцатилетними, заметил замминистра финансов Дмитрий Панкин. Однако, по его словам, спрос на такие бумаги есть, и такое размещение может быть выгодно. Подготовка к выпуску евробондов будет завершена в конце марта – начале апреля, сказал журналистам Дмитрий Панкин. Параметры размещения будут объявлены в ходе роуд-шоу (Road Show), встреч с потенциальными инвесторами и аналитиками. Они могут состояться уже в апреле-мае. Первый займ может составить $5 млрд. Организаторами размещения станут Barclays Capital, Credit Suisse, Citibank и ВТБ Капитал.
«Решение не откладывать размещение было принято, вероятно, потому, что уровень процентных ставок на мировом рынке сейчас достаточно низкий и есть ожидание, что в дальнейшем они будут расти», - полагает Наталия Орлова.
По мнению руководителя аналитического отдела Deutschebank Ярослава Лисоволика, размещение должно быть удачным: улучшение макроэкономической ситуации в России, предполагаемое ускорение экономического роста во втором квартале 2010 и тот факт, что бюджетный дефицит пока ниже планируемого уровня, - все это может добавить оптимизма инвесторам. «Доходность по облигациям, которые планируется разместить, вероятно, сохранится на нынешних уровнях, роста не ожидается», - полагает Ярослав Лисоволик. Доходность суверенных облигаций RUSSIA-30 10 марта опустилась чуть ниже 5%.
Иного мнения придерживается главный экономист ФК «Открытие» Данила Левченко, занимать на внешнем рынке нецелесообразно, дефицит выше плана, но для его покрытия можно использовать суверенные фонды. «Даже если их не хватит, ЦБ мог бы сделать эмиссию, ничего страшного в этом нет», - говорит аналитик.
