Министр финансов Алексей Кудрин на прошедшем «Финансовом форуме России» заявил, что российский рынок акций перегрет, и стоимость бумаг явно завышена. По сравнению с февральскими минимумами они выросли к настоящему моменту примерно на 120%, то есть более чем вдвое. Отечественный финансовый рынок очень остро реагирует на намерения правительств развитых стран и Банка России свернуть антикризисные программы. Динамика рыночных индикаторов, котировок ценных бумаг, по мнению Алексея Кудрина, во многом связана со значительной долей на российском фондовом рынке спекулятивного капитала. Благодаря антикризисным мерам разных стран в мире скопилось много свободных денег.
Сворачивание этих мер должно привести к сжатию ликвидности и оттоку спекулятивного капитала с российского рынка, уверен Алексей Кудрин: «Поэтому рынки нервно реагируют на рассуждения о стратегиях выхода из кризисных мер: уже началось или еще постоим с деньгами?»
Ждите оттока
Притоку спекулятивного капитала в страну способствуют более высокие процентные ставки, чем в развитых странах. Ставка рефинансирования Банка России с 25 ноября составляет 9% годовых. В США она находится в диапазоне от нуля до 0,25% годовых, в странах еврозоны — 1%. Разница в стоимости денег приводит к оттоку капитала с рынков, где ставки низкие, на рынки, где ставки выше. То есть, занимая деньги в странах с низкими ставками, инвесторы вкладывают их в активы на рынках, где ставки выше. Такие операции финансисты называют carry trade. Разумеется, что подобные операции повышают спрос на рубли, ведь в России только за них можно что-либо купить, в результате чего национальная валюта крепчает.
Чтобы ограничить интерес спекулянтов к рублю, Банк России взялся снижать ставку рефинансирования. В его планах довести ставку до такого уровня, чтоб она была чуть выше, примерно на 2 – 3%, учетных ставок центробанков развитых стран. Тогда валютные операции по схеме carry trade будут менее привлекательны для спекулянтов.
Главная задача правительства и ЦБ очевидна, они хотят заставить коммерческие банки зарабатывать на кредитовании национальной экономики и потребителей, а не срывать деньги на спекуляциях различными активами. Подобную политику сейчас рассматривают все центробанки и правительства развитых стран, и Банк России в стороне не остается, поскольку сохранение спекулятивных настроений может обернуться для экономик ростом инфляции при низких процентных ставках.
В связи с этим Алексей Кудрин предупреждает, что спекулятивный капитал вскоре может покинуть российский рынок и тогда котировки акций, фондовые индексы могут резко обвалится. Они уже начали это делать после заявлений министра.
Золотой запас
Из слов главного финансиста страны следует, что в среднесрочной перспективе в ценные бумаги вкладывать деньги не стоит, но и с недвижимостью тоже торопиться не резон.
По мнению Алексея Кудрина, цены на недвижимость к прежним показателям могут не вернуться. Министр аргументировал свое заявление тем, что до кризиса на рынке образовался пузырь, надутый за счет кредитных средств, которые на 80% обеспечивали спрос в секторе недвижимости, и сегодня повторение ситуации вряд ли возможно.
Здесь требуется некоторое уточнение: не ясно, какую именно недвижимость имел ввиду Алексей Кудрин. Например, в общем объеме продаж жилья на долю покупок с помощью заемных средств приходилось все же около 30%. Существовал, конечно, инвестиционный спрос, который с начала кризиса иссяк, однако не исключено, что в случае обвала фондового рынка и его стагнации инвесторы начнут возвращаться на рынок недвижимости, в прошлом такое уже бывало не раз. Во всяком случае, финансовые аналитики этого не исключают.
Многие инвесторы вкладывают сейчас, как и осенью прошлого года, деньги в золото. С начала года оно выросло в цене почти на 40% до $1195 за тройскую унцию и продолжает бить рекорды.
По словам руководителя казначейства петербургского филиала «Ланта-Банка» Олега Устинова, осенью прошлого года в Петербурге невозможно было ни в одном банке приобрести инвестиционные монеты, они попросту закончились. «В период ажиотажного спроса цены значительно взлетели. Зато минувшим летом на рынке было затишье, и некоторые кредитные организации продавали золотые монеты почти по цене приобретения», - говорит Олег Устинов. По его словам, спрос на металлические счета, инвестиционные монеты возрастает, когда цена золота начинает резво подниматься. И сейчас как раз то самое время.
Впрочем, некоторые из опрошенных «БН.ру» финансистов полагают, что инвестиции в недвижимость более предпочтительны, чем в золото. «К концу года мы можем увидеть золото на уровнях $1200-1250. Ралли может продолжаться до начала весны 2010 года, полагаю, тогда на рынках появится некоторая определенность», - прогнозирует аналитик ГК Broco Дмитрий Степанов.
По мнению начальника аналитического отдела инвесткомпании БФА Романа Дзугаева, как и иные активы (акции, товары), показавшие существенный рост, настроения игроков в золоте также под влиянием фактора обильной ликвидности и низких ставок. Но как только ведущие центробанки начнут цикл повышения ставок, реакцией рынков станет коррекционное движение, которое может быть достаточно резким – в том числе и в золоте.
«Однако, свидетельства восстановления развитых экономик отсутствуют – в экономике США наглядным индикатором этого является сохранение напряженной ситуации с занятостью. Безработица может продолжать рост и в фазе экономической стабилизации, новые рабочие места здесь по-прежнему не создаются: индикатор non-farm payrolls устойчиво в минусе, - отмечает Роман Дзугаев. - Следовательно, пока оснований для повышения ставок нет, хотя глава ЕЦБ в ноябре заявлял о наличии мыслей изъятия из экономики монетарных стимулов, предоставленных в острую фазу кризиса».
Но повышение ставки европейским центробанком не рассматривается как высоковероятный сценарий развития событий в краткосрочной перспективе. «Резкое падение котировок золота возможно только при резком сокращении ликвидности, выпущенной мировыми банками, то есть в случае начала роста экономики. Но случившееся падение быстрым разворотом смениться не может», - полагает директор аналитического департамента ЗАО «Управляющая компания «Адекта» Андрей Кабанов.
Иными словами, как поведет себя золото в среднесрочной перспективе, угадать сложно и, купив его сейчас, вблизи максимальных отметок, потом можно оказаться в глубоком минусе.
Дмитрий Степанов полагает, что на среднесрочное вложение (1-2 года) предпочтительна недвижимость, так как она генерирует рентный доход, правда, девальвационные риски лучше хеджирует золото (оно имеет обратную корреляцию с движением доллара и практически всего сырья), поэтому его стоит держать хотя бы в небольшом количестве в портфеле.
«Риск следует рассматривать как величину волатильности цен (средних изменений цен за период) на актив. С этой точки зрения вложения в недвижимость содержат меньше риска», - говорит руководитель аналитической службы инвесткомпании «Доходъ» Всеволод Лобов.
