Доклад на проходящем в Петербурге общероссийском форуме «Стратегическое планирование в регионах и городах России» о причинах текущего финансового кризиса Алексей Кудрин начал с воспоминаний: «В 1983 году я окончил Ленинградский государственный университет, и тогда баррель нефти в результате кризиса стоил $83. И цена на нефть имела огромное значение для советской экономики».
С тех пор в отечественной экономике мало что изменилось, менялись только цены на нефть. «Когда я стал министром финансов, казалось, что $20 за баррель нефти – замечательная цена, когда он стал стоить $23, я считал, что нам повезло», - вспоминает Алексей Кудрин.
Когда цена нефти превысила отметку в $35 – назрела необходимость в кардинальных решениях. «Российская экономика начала расти на легких, больших и дешевых деньгах. Весь ее рост был основан на высоких нефтяных ценах», - говорит министр финансов. По его мнению, в тот период, чтоб справиться с инфляцией, необходимо было ограничить приток средств в экономику, для этого правительство РФ создало стабилизационный фонд. Позже накопленные в фонде средства разделили на два фонда – резервный фонд и фонд национального благосостояния.
Но ограниченность внутренних финансовых ресурсов заставила компании и банки брать взаймы за рубежом, тем более, что в России была высокая инфляция и деньги стоили дорого, а за границей их предлагали почти даром.
«Объем кредитования в среднем увеличивался на 50% в год, а в некоторых секторах и того больше, например, в недвижимости - на 80%», - отмечает министр финансов. Растущий спрос подогревал цены. «Цены на цемент возросли настолько, что его начали завозить в страну отовсюду: из Турции, Германии, - вспоминает Алексей Кудрин. – Три года назад я сказал, что у нас перегрев экономики. Но правительство и Центробанк проводили недостаточно жесткую финансовую политику». По словам министра финансов, деньги вкладывались в основном в торговлю и строительство, туда, где можно было быстро и много заработать, зато машиностроение осталось почти без инвестиций. «Мы создали очень узкий рынок, создали свой отечественный пузырь», - говорит он.
Глобальный дисбаланс
В мировом масштабе, по словам министра финансов РФ, основной причиной кризиса стал глобальный дисбаланс. «В мире есть страны с высоким уровнем потребления и низким уровнем сбережений: США, Великобритания. И есть развивающиеся страны – Бразилия, Россия, Индия, Китай, правительства которых накаливали крупные финансовые ресурсы и размещали их на финансовых рынках развитых стран. Негативную роль сыграла политика отрицательных процентных ставок», - говорит Алексей Кудрин.
В США, когда главой ФРС был Алан Гринспен, процентные ставки опустились до 1% годовых, - предполагалось, что это предотвратит кризис. Но получилось, что только усугубило его. С 2000 года по 2005 год объем жилищного строительства в США удвоился. И, по словам главы Минфина, на рынке сформировались высокие ипотечные риски, в итоге именно они и послужили толчком к началу финансового кризиса, которому предшествовал бурный рост мировой экономики. «С 1994 по 2005 год мировой ВВП вырос на 75%. «Причиной высокого роста была глобализация, расширение мировой торговли», - говорит Алексей Кудрин. По его словам, в результате кризиса объем мировой торговли существенно сократился. «В первом полугодии текущего года падение торгового оборота России достигало 40%», - отмечает министр финансов.
От дна
Зато во втором полугодии экономика России начала отрываться от дна и пошла на всплытие, рецессия закончилась. «ВВП в третьем квартале текущего года будет выше, чем во втором квартале этого года, таким образом, можно говорить о выходе из рецессии», - сказал Алексей Кудрин. По данным Росстата, ВВП России во втором квартале 2009 года по сравнению с первым кварталом вырос на 7,4%. А в первом квартале по сравнению с четвертым 2008 года ВВП упал на 23,5%.
Ранее, в конце августа, об окончании рецессии заявил замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач: «Рецессия закончилась в каком смысле - ожидаем, что в третьем и четвертом квартале будет положительный прирост ВВП к предыдущим кварталам».
Но министр финансов пошел дальше и предположил, что повторный спад в экономике России маловероятен. Правда, в прогнозе он сослался на своего друга – американского экономиста Стэнли Фишера, который сказал Кудрину: «Вероятность второго «дна» составляет 15%, еще 25%, что кризис будет затяжным, 60% - что начнем выходить из кризиса более устойчиво».
Но еще в марте текущего года министр финансов прогнозировал, что вторую волну банковского кризиса в России может спровоцировать резкий рост просроченной задолженности в кредитном портфеле российских банков. По данным Банка России, ее доля к началу осени приблизилась к 6%. А по мнению некоторых экспертов, доля плохих долгов значительно больше 10%.
Два локомотива
Однако радоваться рано, окончание рецессии - это еще не выход из кризиса. Глава Минфина предупреждает: высоких темпов роста ждать не стоит. Ежегодно он будет увеличиваться не на 6%-8%, как это было до кризиса, а только на 3%-4%.
Днем ранее на том же форуме Андрей Клепач сообщил, что экономике России потребуется 1,5-2 года, чтобы компенсировать провал во время кризиса. По его расчетам, ВВП России выйдет на докризисный уровень в 2012 году.
По мнению Алексея Кудрина, потребительский спрос в ближайшие годы будет стагнировать, инвестиции не будут быстро расти, из-за высокого количества плохих активов в финансовой системе. «В ближайшие 1,5-2 года будет намного больше плохих долгов, чем в пик кризиса и это не будет способствовать расширению кредитования», - говорит глава Минфина. Он отметил, что по данным на середину октября, объем кредитования в России не вырос и не упал, если не учитывать пролонгацию уже существующих кредитов.
«Два локомотива роста, потребительский спрос и инвестиции, не будут развиваться, то есть кризис будет затяжным, а выход из него – медленным», - считает министр финансов.
Безработица, по его мнению, продолжит расти. «Рост безработицы будет продолжаться год-полтора, потому что компании продолжают терпеть убытки», - говорит Алексей Кудрин. И поясняет, что цены на товары, активы, не стабилизировались, а продолжают падать, и никто пока не может сказать, когда остановится снижение цен, чтобы ситуация стала более прогнозируемой с точки зрения инвестиций в расширение производства.
Сейчас процентные ставки по кредитам повсеместно снижаются, чтоб стимулировать спрос, а как только они начнут расти, то мнению Алексея Кудрина, то неизбежен отток капитала с развивающихся рынков на надежные рынки развитых стран.
Алексей Кудрин признает, что российская экономика по-прежнему сильно зависима от нефти, и происходящий ныне оптимистичный рост цен на «черное золото», по мнению министра, явление ненадежное. «Рост, который сейчас происходит за счет дополнительной ликвидности, завершается и сменится снижением», - полагает он. По его мнению, при сохранении кризисной ситуации цены на сырьевые товары скорее всего будут низкими. В проекте бюджета на 2010 год и до 2012 года заложена цена нефти марки Urals в $58 за баррель, а в 2012 году – $60. «То есть будет умеренный рост», - отметил глава Минфина. И добавил, что российская экономика при цене на нефть выше $50 будет чувствовать себя уверенно, а ниже - в ход пойдут резервные фонды. Именно благодаря им, по словам министра, удается не снижать расходы госбюджета, в 2010 году они сохранятся на уровне текущего года, несмотря на снижение доходов почти на треть.
Не про нас
Опрошенные «БН.ру» эксперты не разделяют оптимизма чиновников, и прежде всего - по вопросу окончания рецессии. «Рецессия закончилась бы, если б макроэкономические показатели сигнализировали о смене тренда. Пока об окончании рецессии может заявить лишь несколько стран, туда Россия не входит. Посмотрите ситуацию в строительном, металлургическом секторе, машиностроительном… Отрасли в упадке. Банковский сектор уже едва абсорбирует некачественные кредитные портфели. Относительно нормальная ситуация сейчас наблюдается лишь в потребительском секторе, но он всегда был более устойчивым», - говорит аналитик ГК Broco Дмитрий Степанов.
Экономика России сильно зависит от экономики развитых стран и, прежде всего, США. Хотя бы потому, что это крупнейший потребитель энергоресурсов. «Нельзя полностью исключать вероятность второй волны. Но ее источник в любом случае будет находиться за пределами России, - полагает руководитель аналитической службы инвесткомпании "Доходъ" Всеволод Лобов. - Каковы главные болевые точки? Главная из них - это осознание того, факта, что платежеспособный спрос в США не растет, и не будет расти еще достаточно длительное время. Само по себе такое осознание приведет лишь к коррекции на фондовых и товарных рынках, пусть и достаточно глубокой, но вполне спокойной. Главный риск здесь состоит в новом витке недоверия в банковской системе, связанной, например, с волной банкротств крупных американских корпораций. США не смогут поддержать свои банки второй раз без обрушения доллара, и это будет прямой путь в острую фазу второй волны кризиса».
Но при этом Всеволод Лобов отмечает, что вероятность реализации таких событий на сегодняшний день крайне мала. «ФРС разумно подошла к решению проблемы недоверия к банкам. Но постепенное снижение мирового спроса на протяжении еще полутора-двух лет будет сопровождаться снижением производительности труда и доходов населения. После этого начнется оживление, прежде всего, за счет роста внутреннего спроса в Китае», - полагает специалист.
«Вероятность второй волны кризиса математически приравнивается к вероятности снижения стоимости бочки нефти ниже $55. В ближайшее время нефть едва ли будет дешеветь, потому что правительства США и стран Европы по-прежнему реализуют программы по стимулированию национальных экономик, однако при сворачивании программ обвал на товарном рынке практически неизбежен. Для таких отраслей, как машиностроение, вторая волна кризиса более чем очевидна, потому что покупательская способность населения снижается, растет склонность к сбережению», - рассуждает Дмитрий Степанов.
По его мнению, нынешний рост нефти основан на желании спекулянтов снизить риски потерь от вложения в прочие долларовые активы, например, акции и недвижимость. «Цены на нефть снизятся при значительном падении спроса. Сейчас запасы нефтепродуктов и газа в США находятся на запредельных уровнях, поэтому коррекция по нефти может быть очень быстрой. Спрос во многом держится и на Азии, но и их потенциал потребления сейчас очень ограничен»,- говорит он.
Недокапитализация
По мнению директора управляющей компании «Адекта» Александра Строгалева, слабость российской финансовой системы в том, что она недокапитализирована. «В банковской сфере это выражалось в превышении темпа роста активов по сравнению с собственным капиталом, таким образом, сейчас еще более обострился вопрос повышения уровня капитализации банков. Единственным и пока безальтернативным источником ликвидности служит ЦБ. Надо было дождаться глобального кризиса, что ЦБ зашевелился и расширил список источников для рефинансирования экономики», - говорит Александр Строгалев.
При этом он отмечает, что продолжающееся снижение инфляции доказывает, что политика ЦБ РФ слишком жесткая. «Конечно, победа над инфляцией - это важно, но время для этой победы крайне неудачное: когда другие развивающиеся страны показывают спад в минус 2%, а некоторые из них уже растут, Россия показывает минус 10,9% по ВВП во втором квартале», - говорит эксперт.
Что касается проблемных долгов в финансовом секторе, то проблемы с ними решаются достаточно просто - они прячутся и маскируются в банковской отчетности, типичный пример - "пролонгация" кредита. «Понятное дело, что никто не хочет ни резервов дополнительных создавать, ни отчетность портить. Однако это временное решение, при условии, что если конечный спрос (без разницы на что - квартиры, машины, мебель, аренда офисов и т.д.) в течение ближайшего года или двух не восстановится, то у банков на балансе всплывает огромная куча неработающих активов», - прогнозирует Александр Строгалев.
По его словам, массированное формирование дополнительных резервов для покрытия «замыленных» долгов может привести к схлопыванию капитала банков. Анализ «Тройки Диалог» показал: списание 20% портфеля в случае многих российских средних и небольших банков ведет к полному вымыванию их капитала.
Финансовая система в России однополярная, подпитка ее идет практически полностью за счет экспорта сырья - 75%. Поэтому едва ли она может быть устойчива. «Наша модель очень похожа на чилийскую и норвежскую, как видим, устойчивость во многом зависит от состояния внутреннего производства и потребления, а также размера резервного фонда. Так как последний сейчас не истощается, это дает немного оптимизма», - резюмирует Дмитрий Степанов.
