Банк России объявил о снижении ставки рефинансирования с 10 августа с 11% до 10,75% годовых. Регулирующий орган стал осторожнее. Ранее, начиная с апреля, он каждый месяц снижал ставку на 0,5%. Но сохранять прежние темпы снижения ЦБ не рискнул, объяснив это тем, что “с учетом ранее проведенных снижений процентных ставок и, принимая во внимание сближение показателей инфляции текущего и предыдущего годов, Банк России принял решение о более осторожном снижении ставки рефинансирования и процентных ставок по своим операциям.”
На минимальном уровне – 10% - ставка находилась в феврале 2008 года. Но чтобы сдержать набирающую темпы инфляцию, подогреваемую ростом кредитования, ЦБ решил повысить ставку.
В этом году ситуация кардинально изменилась. И мотивы Банка России иные, принятое решение он объясняет необходимостью повысить кредитную активность банков, снизить процентные ставки для большинства конечных заемщиков, поскольку все это сдерживает восстановление экономического роста. К тому же инфляция за 7 месяцев текущего года оказалась на уровне 8,1% против 9,3% за январь-июль 2008 года.
При этом в ЦБ делают оговорку, что в дальнейшем принимая решения об изменении ставок Банк России будет ориентироваться на развитие инфляционных тенденций, показатели кредитной активности банковского сектора и состояние финансовых рынков.
Интенсивная терапия
“В стране после кризиса наконец-то заработала система рефинансирования банков. Нужно было случиться общемировому кризису, чтоб наш ЦБ наконец-то начал шевелиться. Факт, что значительный объём кредитной массы, которая обращалась в РФ, привлекалась нашими банками на Западе. При этом ЦБ РФ не особо старался расширить своё участие в этом процессе. Как следствие - ставки банков по кредитам никоим образом не коррелировали со ставками ЦБ”, - говорит директор «Управляющей компании «Адекта» Александр Строгалев. По его словм, в последние полгода ЦБ пришлось срочным образом заместить почти всю выпадающую "западную" кредитную массу на отечественную. “В результате ставка рефинасирования стала реальной ставкой, отражающей стоимость денег, которые реально можно привлечь. Как следствие - снижение зависимости финансовой системы от краткосрочных притоков-оттоков внешнего финансирования, что, кстати, влияет и на волатильность курса национальной валюты”, – рассуждает Александр Строгалев.
По словам заместителя генерального директора – председателя правления Энергомашбанка Дмитрия Вагина, ставка рефинансирования в России не играет такой важнейшей регулирующей роли, как в США или Европе, это скорее индикативный инструмент, дающий рынку определенные сигналы. “Понижая ставку, ЦБ в очередной раз дает понять, что коммерческим банкам нужно снижать ставки по кредитам реальному сектору экономики”, - полагает Дмитрий Вагин. При этом он добавляет, что банки, которые не имеют возможности финансироваться у ЦБ, определяют свою процентную политику, исходя из своих возможностей, а, следовательно, ставки по кредитам далеко не всегда снижаются вслед за понижением ставки рефинансирования.
Эксперты отмечают, что банки снижают ставки по кредитам для некоторых заемщиков, но массового характера это пока не принимает. “Во-первых, очень сильное падение конечного спроса со стороны населения вызвало и вызывает снижение объема производства, и большого смысла в массовом кредитовании промышленности, ориентированной на конечный спрос внутри страны, банки сейчас не видят: банально платить не из чего. Во-вторых, существенная безработица и сокращение уровня доходов не дает повода для расширения объемов кредитования населения”, - объясняет Александр Строгалев. По его мнению, после снижения ставки – продолжит расти спрос на качественные бонды.
“Реальная поддержка кредитования началась бы при снижении ставки ЦБ ниже 8% и далее. Но столь большое снижения до конца года маловероятно, так как ЦБ в первую очередь беспокоит все-таки стабильность банков, а не наращивание кредитования экономики. Но отстраненность ЦБ от недоступности кредита большей части компаний и населения - глубочайшая ошибка текущей монетарной политики ЦБ РФ и Минфина”, - считает аналитик ГК Broco Михаил Макаров. По его мнению, надо было бы (еще полгода назад) пожертвовать надежностью возврата кредитов - но поддержать экономику кредитами чтобы максимально удержать спрос. “Сейчас уже многие компании свернули весь или часть бизнеса, сократили зарплаты, уволили персонал - что в свою очередь больно ударило по спросу. Что касается ставки, ЦБ то ниже 9% до конца года она не опустится, а ставки по кредитам для бизнеса и физлиц не будут ниже 15% - что совершенно неподъемно в условиях экономического спада”, - прогнозирует Михаил Макаров.
Начальник аналитического отдела ИК БФА Роман Дзугаев полагает, что снижение ставки рефинансирования и сопутствующее снижение ставок по операциям ЦБ лишь отчасти определяет снижение стоимости привлекаемых банками ресурсов. Такое снижение относится как раз на те ресурсы, которые привлекаются через инструменты рефинансирования Банка России (кредиты овернайт, операции РЕПО, ломбардные аукционы, беззалоговые аукционы). “В то же время существенного снижения ставок по альтернативным источникам финансирования не происходит. Следовательно, высокими остаются и ставки по активным операциям банков”, - поясняет Роман Дзугаев.
По данным ЦБ, средняя ставка коммерческих банков по рублевым кредитам нефинансовым организациям по итогам июня 2009 года составила 15,4 % (для сравнения, в январе 2009 г. – 17,4 %), при этом ставка по депозитам населения выросла с 11,5 % в январе до 12,5 % в июне. Следовательно, маржа (разница в стоимости размещенных и привлеченных средств) банков снизилась с 5,9 % в январе до 2,9 % в июне. «Таким образом, для банков актуален не только риск невозврата суммы кредиты при кредитования (кредитный риск), но и стоимость фондирования, которая все же вследствие объективных факторов экономической ситуации не может снижаться такими же темпами, какими ЦБ снижает ставку рефинансирования», - рассуждает Роман Дзугаев.
Выдержки из сообщения ЦБ
“Принятое решение обусловлено совокупностью макроэкономических тенденций, которые позволили Банку России продолжить снижение процентных ставок по инструментам денежно-кредитной политики. С апреля 2009 года ставка рефинансирования и ставки по операциям Банка России были снижены на 2 процентных пункта, что привело к аналогичному уменьшению стоимости краткосрочных заимствований на межбанковском рынке. Однако кредитная активность банков продолжает оставаться низкой, а процентные ставки для большинства конечных заемщиков – высокими, что сдерживает восстановление экономического роста. Вместе с тем на фоне постепенного ослабления рецессии в мировой экономике к середине года появились признаки замедления спада в реальном секторе российской экономики”.
“В условиях реализации Банком России стратегии повышения гибкости курсообразования возможно сохранение высокой волатильности валютного курса рубля, в том числе связанной с изменением мировых цен на нефть, что усиливает роль управления валютными рисками при осуществлении экономической деятельности. Дальнейшие шаги Банка России по снижению процентных ставок будут определяться развитием инфляционных тенденций, динамикой показателей кредитной активности банковского сектора и состоянием финансовых рынков”, - говорится в сообщении банка.
